穆迪：苹果中国市场需求或触底回升，风险转向美欧市场

2020-03-20

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3 月 19 日，穆迪投资者服务公司（Moody's Investors Service）发布最新报告称，疫情对苹果公司业务的影响已经从中国的供应链挑战和需求下滑，转向美国和西欧这些更大市场需求短期内的严重萎缩。

穆迪认为，苹果公司 2 月份在中国内地市场的产品需求触底，但预计需求复苏乏力，具体将取决于中国内地的经济复苏进程。穆迪估计，疫情之前中国内地市场占苹果收入 10% 以上。相比之下，美国和欧洲分别占该公司 2019 财年收入的 39% 和 23%。

在穆迪的基本情景中，预计苹果 2020 财年收入增长 5% 左右。穆迪认为，需求疲软状况将由当前季度至少持续到下一季度 (即 2020 年第三财季)，而且疫情对经济冲击的严重程度和持续时间仍存在很大的不确定性。

穆迪认为，苹果公司信用状况符合其 Aa1 评级，并指该公司流动性出色，2020 财年第一财季无限制用途现金和投资约为 1870 亿美元，预计 2020 财年自由现金流约为 430 亿美元。

2 月下旬以来，美股市场波动剧烈，标普 500 指数近期纪录高位回撤近 29%，跌入熊市区域。作为重要权重股，苹果表现略好于大盘，自 2 月 12 日纪录高位 327.22 点回撤近 23%。当地时间 3 月 18 日收盘，苹果股价跌 2.45%，报 246.67 美元，市值 1.08 万亿美元。

中国代工厂产能正恢复，但供应链仍受日韩疫情影响

中国信息通信研究院上周公布的数据显示，2020 年 2 月苹果在中国内地的 iPhone 发货量折年下降 60% 左右，略高于内地手机市场总体出货量 56% 的降幅。由于中国内地新增确诊人数已经大幅下降，穆迪预计经济活动和非必需消费品支出将会复苏。

2 月份，苹果因疫情爆发关闭了内地 42 家门店。上周五苹果宣布 42 家门店已全部恢复营业，但中国境外所有门店仍将关闭两周。穆迪估算认为，零售店在苹果产品销量中的比例在个位数高端至 15% 左右的区间，其中 MacBook 产品处于这一区间的高端。

此外，穆迪指出，苹果公司在中国的主要代工企业鸿海科技 3 月初表示产量已达到季节性正常产能的 50%，并且上周四有报道称中国内地工厂复工进度 “超出预期”。

虽然鸿海科技的工厂在春节假期之后未能复工致使生产受到影响，但穆迪认为 2 月份疫情导致中国、日本和韩国需求锐减，因而有助于缓冲苹果公司产品库存受到的影响。而且截至 3 月和 6 月的财季通常是苹果公司的销售淡季。

不过，由于关键零部件供应商位于仍在通过缩减公众活动来控制疫情发展的日本和韩国，穆迪认为苹果公司的供应链中断风险依然较高。

欧美市场需求萎缩，预计 2020 财年收入增长约 5%

虽然中国的前景有所改善，但美国和西欧国家疫情迅速蔓延导致的需求萎缩导致苹果公司的下行风险迅速扩大。欧洲和美洲地区共占苹果公司 2020 财年第一财季收入的 70% 左右。

穆迪在最新全球宏观展望报告的基本情景中计入了欧洲和美洲经济增长放缓的因素，预计这些地区 2020 年上半年消费下滑，并于下半年出现一定复苏。在基本情景中，穆迪预计苹果 2020 财年收入增长 5% 左右。但目前难以量化仍在持续发展的疫情的影响，如果宏观形势更为不利，预测面临下行风险。

穆迪还预计，到 2020 财年末，苹果应能收复大部分因疫情影响造成的销售损失，原因是该公司盈利最高的产品线 iPhones 的大部分销售来自旧款产品的更新换代。穆迪指出，苹果通常 9 月推出推出 iPhone 新品，同时可能通过促销来刺激旧款产品的销售。

此外，穆迪认为，苹果在可穿戴设备、智能家居及服务领域也有较强的发展势头。AirPods 销售推动可穿戴设备收入 2020 财年第一财季增长 37%，此外服务收入增长 17%。穆迪预计经济的放缓将同时削弱这两项业务的收入增速。

在服务领域，销量下滑将影响 AppleCare 收入，并且 ApplePay 交易量增长可能放缓。但是，随着经济形势改善，可穿戴设备和服务业务都将有强劲的增长前景。与超过 15 亿的活跃客户群相比，AirPods 和 Apple 服务的渗透率依然很低。

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